Η κατάσταση αποτελεσμάτων (income statement) είναι η πρώτη κατάσταση που ανοίγει ένας αναλυτής: λέει πόσα βγάζει η εταιρεία και τι της μένει από αυτά. Διαβάζεται από πάνω προς τα κάτω και κάθε γραμμή έχει τη σημασία της. Το άρθρο αυτό καλύπτει τον δεύτερο θεματικό τομέα της πιστοποίησης Stock Analyst.
Από πάνω προς τα κάτω: από τα έσοδα στο μεικτό κέρδος
Η πρώτη γραμμή της κατάστασης αποτελεσμάτων είναι τα έσοδα (revenue) - η συνολική αξία των αγαθών και των υπηρεσιών που πουλήθηκαν στην περίοδο. Τα έσοδα δεν είναι κέρδος: από αυτά αφαιρούνται στη συνέχεια τα κόστη.
Η πρώτη αφαίρεση είναι το COGS (cost of goods sold) - τα άμεσα κόστη παραγωγής ή απόκτησης των αγαθών που πουλήθηκαν. Ό,τι απομένει είναι το μεικτό κέρδος, και το ποσοστό του επί των εσόδων είναι το μεικτό περιθώριο. Παράδειγμα: μια εταιρεία με έσοδα 200 εκατ. USD και COGS 120 εκατ. USD έχει μεικτό κέρδος 80 εκατ. USD και μεικτό περιθώριο 40%. Το μεικτό περιθώριο δείχνει πόσο ακριβό είναι το ίδιο το προϊόν στην παραγωγή - και πόσο ισχυρή θέση έχει η εταιρεία στην τιμολόγηση.
Λειτουργικά έξοδα και λειτουργικό κέρδος
Κάτω από το μεικτό κέρδος έρχονται τα λειτουργικά έξοδα (OPEX): μισθοί, ενοίκια, μάρκετινγκ, ανάπτυξη - όλα όσα κρατούν την εταιρεία σε καθημερινή λειτουργία, αλλά δεν συνδέονται άμεσα με την παραγωγή ενός συγκεκριμένου τεμαχίου. Το μεικτό κέρδος μείον το OPEX δίνει το λειτουργικό κέρδος (operating income) - την καθαρότερη εικόνα του τι βγάζει η ίδια η επιχειρηματική δραστηριότητα, προτού μπουν στο παιχνίδι η χρηματοδότηση και οι φόροι.
Δίπλα στο λειτουργικό κέρδος θα συναντήσετε συχνά το EBITDA: κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων. Χρησιμοποιείται για χονδρική σύγκριση της λειτουργικής επίδοσης μεταξύ εταιρειών, επειδή φιλτράρει την επίδραση της διαφορετικής δανειακής επιβάρυνσης, των φορολογικών συντελεστών και των λογιστικών αποσβέσεων - δεν είναι όμως ούτε μετρητά ούτε το τελικό κέρδος που ανήκει στους μετόχους.
Καθαρό κέρδος, καθαρό περιθώριο και EPS
Μετά την αφαίρεση των τόκων του δανεισμού και των φόρων απομένει το καθαρό κέρδος (net income) - η τελευταία γραμμή της κατάστασης αποτελεσμάτων. Το ποσοστό του επί των εσόδων είναι το καθαρό περιθώριο: μια εταιρεία με έσοδα 400 εκατ. USD και καθαρό κέρδος 40 εκατ. USD έχει καθαρό περιθώριο 10%.
Το καθαρό κέρδος διαιρεμένο με τον αριθμό των μετοχών δίνει το EPS (earnings per share, κέρδη ανά μετοχή). Μια εταιρεία με καθαρό κέρδος 500 εκατ. USD και 100 εκατομμύρια μετοχές έχει EPS 5 USD. Το EPS είναι ο βασικός δομικός λίθος της αποτίμησης - από αυτό υπολογίζεται ο P/E, και από τις εκτιμήσεις των κερδών προκύπτει και η δίκαιη αξία μιας μετοχής.
Το κέρδος δεν είναι μετρητά
Η κατάσταση αποτελεσμάτων τηρείται σε δεδουλευμένη βάση: η πώληση καταγράφεται τη στιγμή που γίνεται, ακόμη κι αν ο πελάτης δεν έχει πληρώσει ακόμη το τιμολόγιο, ενώ στα κόστη περιλαμβάνονται και θέσεις που δεν αποτελούν κίνηση χρημάτων - τυπικά οι αποσβέσεις. Οι αποσβέσεις λειτουργούν έτσι ώστε το κόστος απόκτησης των πάγιων στοιχείων - μηχανημάτων, κτιρίων, τεχνολογίας - να μην περνά στα έξοδα μονομιάς, αλλά να κατανέμεται σταδιακά στα χρόνια της χρήσης τους, ενώ τα ίδια τα χρήματα έφυγαν ήδη τη στιγμή της αγοράς. Γι' αυτό το καθαρό κέρδος διαφέρει συστηματικά από το πόσα χρήματα προστέθηκαν πραγματικά στους λογαριασμούς της εταιρείας. Μια κερδοφόρα εταιρεία με πελάτες που πληρώνουν αργά μπορεί να μείνει από μετρητά.
Το ίδιο ισχύει και για τη ζημιά, που σημαίνει ένα μόνο πράγμα: τα κόστη της περιόδου ξεπέρασαν τα έσοδα. Δεν σημαίνει αυτόματα ότι η εταιρεία έμεινε χωρίς χρήματα ή ότι οδεύει προς την πτώχευση - αυτό εξαρτάται από τα μετρητά και από το αν η ζημιά είναι εξαίρεση ή κανόνας.
Δυναμική: ανάπτυξη, έκτακτες θέσεις και guidance
Τον αναλυτή τον ενδιαφέρει η εξέλιξη στον χρόνο. Η ετήσια αύξηση των εσόδων υπολογίζεται σε σχέση με την αρχική τιμή: από τα 200 στα 250 εκατομμύρια σημαίνει αύξηση 25%. Η σύγκριση γίνεται με το ίδιο τρίμηνο του προηγούμενου έτους, όχι με το προηγούμενο τρίμηνο - πολλές δραστηριότητες είναι εποχικές (χριστουγεννιάτικες πωλήσεις, καλοκαιρινά ταξίδια), οπότε η σύγκριση διαδοχικών τριμήνων θα μετρούσε κυρίως την εποχή και όχι την πραγματική επίδοση. Τα αυξανόμενα έσοδα όμως δεν εγγυώνται αυξανόμενο κέρδος - όταν τα κόστη μεγαλώνουν ταχύτερα από τα έσοδα, το κέρδος πέφτει ακόμη και με πωλήσεις ρεκόρ.
Προσοχή στις έκτακτες θέσεις: η πώληση ενός τμήματος ή μια έκτακτη απομείωση μπορεί να φουσκώσει ή να συνθλίψει το κέρδος ενός τριμήνου, χωρίς να λέει τίποτα για τη συνήθη επίδοση. Για την εκτίμηση του μέλλοντος πρέπει να τις φιλτράρετε.
Οι εταιρείες συνοδεύουν συχνά τα αποτελέσματά τους με guidance - τη δική της πρόβλεψη της διοίκησης για τα έσοδα ή το κέρδος της επόμενης περιόδου. Είναι μη δεσμευτική εκτίμηση, όχι υπόσχεση, κι όμως κινεί συχνά την τιμή της μετοχής περισσότερο από τα ίδια τα περασμένα νούμερα, επειδή η αγορά αποτιμά το μέλλον.
Δοκιμάστε τις γνώσεις σας
Η κατάσταση αποτελεσμάτων είναι ο δεύτερος από τους έξι θεματικούς τομείς των εξετάσεων πιστοποίησης Stock Analyst. Τα μέλη Bulios Black μπορούν να ελέγξουν την κατανόησή τους στην πιστοποίηση Bulios - και να έχουν την απόδειξη των γνώσεών τους απευθείας στο προφίλ τους.