Moderna και πατέντες: η αγορά αντέδρασε γιατί μειώθηκε ο κίνδυνος, όχι γιατί άλλαξαν οι πωλήσεις
Η Moderna είδε τη μετοχή της να ανεβαίνει έντονα μετά από συμφωνία που κλείνει μια μακρόχρονη διαμάχη για τεχνολογία λιπιδικών νανοσωματιδίων, δηλαδή το κομμάτι που κάνει εφικτή τη “μεταφορά” mRNA μέσα στα κύτταρα. Για τους επενδυτές, το βασικό είναι ότι ένα δύσκολο νομικό βάρος γίνεται πιο προβλέψιμο και παύει να κρέμεται πάνω από την αποτίμηση.
Το δεύτερο σημείο είναι τι ακριβώς αφαιρείται από το ρίσκο: κλείνουν οι υποθέσεις σε ΗΠΑ και διεθνώς και αποφεύγεται η προοπτική μελλοντικών royalties για την ίδια τεχνολογία. Ένα μέρος του ποσού συνδέεται με ξεχωριστή εξέλιξη σε έφεση, άρα δεν “εξαφανίζεται” κάθε αβεβαιότητα, αλλά η πιθανότητα ακραίων σεναρίων μειώνεται.
Γιατί αυτό είναι σημαντικό για τη Modern
Η συμφωνία είναι δομημένη έτσι ώστε η Moderna να καταβάλει έως και 2,25 δισ. δολάρια στην $MRNA. Η εταιρεία πρόκειται να καταβάλει 950 εκατ. δολάρια εφάπαξ τον Ιούλιο του 2026 και επιπλέον 1,3 δισ. δολάρια μόνο εάν ένα συγκεκριμένο νομικό ζήτημα κατά τη διαδικασία των εφέσεων εξελιχθεί δυσμενώς για τη Moderna.
Πιο σημαντικό από το ίδιο το ποσό, ωστόσο, είναι ο όρος ότι η Moderna δεν θα καταβάλει μελλοντικά δικαιώματα για την τεχνολογία στα επόμενα εμβόλιά της. Αυτό αποτελεί στρατηγική νίκη για την εταιρεία, καθώς οι συνεχιζόμενες αμοιβές για τα νέα προϊόντα θα λειτουργούσαν ως μόνιμος "φόρος" επί των πωλήσεων, περιπλέκοντας τα περιθώρια κέρδους και την τιμολόγηση.
Η συμφωνία μπορεί επομένως να θεωρηθεί ως ένα αντιστάθμισμα: βραχυπρόθεσμα, το εφάπαξ πρόστιμο πονάει, αλλά μακροπρόθεσμα, η απειλή ότι κάθε μελλοντική παρτίδα εμβολίων θα αποτελεί υποχρέωση εκτροπής μέρους των εσόδων σε τρίτους εξαφανίζεται. Και είναι ακριβώς αυτή η διαφορά που η αγορά εκτιμά συνήθως θετικά, ιδίως όταν μια εταιρεία πρέπει να στρέψει την προσοχή της από το covide σε νέους τομείς.
Πώς αυτό αλλάζει την επενδυτική ιστορία: η εστίαση επιστρέφει στην ογκολογία, αλλά τα μετρητά είναι ευαίσθητα
Μόλις το κύμα της covide καταλαγιάσει, το άλφα και το ωμέγα για τη Modern είναι κάτι άλλο από τα έσοδα από ένα μόνο εμβόλιο. Η εταιρεία πρέπει να πείσει την αγορά ότι μπορεί να οδηγήσει το covid στην επόμενη φάση, ιδίως στην ογκολογία και στα εμβόλια κατά του καρκίνου, όπου το 2026 αναμένονται σημαντικά αποτελέσματα δοκιμών προχωρημένου σταδίου. Οι αναλυτές επισημαίνουν αυτό ακριβώς το σημείο ως έναν λόγο για τον οποίο η άρση της νομικής επιβάρυνσης βοηθάει: οι επενδυτές θεωρούν ευκολότερο να αντιμετωπίσουν τη μελλοντική ανάπτυξη "διαβάζοντας δεδομένα" όταν δεν υπάρχει αβέβαιος νομικός λογαριασμός που κρέμεται πάνω από την εταιρεία.
Ταυτόχρονα, δεν πρόκειται για μια μονόπλευρα ρόδινη ιστορία. Ορισμένοι αναλυτές έχουν προειδοποιήσει ότι εάν ενεργοποιηθεί η ενδεχόμενη πληρωμή, θα μπορούσε να μειώσει σημαντικά το ταμειακό μαξιλάρι. Μια απάντηση σημείωσε ότι τα μετρητά θα μπορούσαν να πέσουν σε χαμηλό μονοψήφιο αριθμό δισεκατομμυρίων δολαρίων σε μια τέτοια περίπτωση, γεγονός που στενεύει τα περιθώρια ελιγμών της εταιρείας σε χρόνια που χρειάζεται να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη και να περιμένει βασικά δεδομένα.
Ενώ η διοίκηση έχει επανειλημμένα ανακοινώσει επίπεδα-στόχους για τα ταμειακά διαθέσιμα για το τρέχον έτος, η αγορά θα είναι τώρα ακόμη πιο προσεκτική όσον αφορά το ρυθμό της καύσης μετρητών και το κατά πόσον οι αγωγοί διοχέτευσης μετατρέπονται πράγματι σε προϊόντα με εμπορικές δυνατότητες. Έτσι, αυτή η συμφωνία επιλύει μια μεγάλη αβεβαιότητα, αλλά ταυτόχρονα θέτει τα φώτα της δημοσιότητας σε αυτό που ήταν ούτως ή άλλως αναπόφευκτο: κατά πόσον η εταιρεία μπορεί να ξαναχτίσει μια σταθερή μηχανή ανάπτυξης μετά τη συγκάλυψη.
Τι μένει ανοιχτό: περισσότερες δικαστικές διαμάχες για πατέντες και ένα "δεύτερο μέτωπο" με την Pfizer και την BioNTech
Η συμφωνία της Genevant και της Arbutus κλείνει ένα κεφάλαιο, αλλά η Moderna εξακολουθεί να ζει σε έναν νομικά φορτισμένο χώρο. Η δικαστική διαμάχη συνεχίζεται με την Pfizer $PFE και την BioNTech $BNTX σχετικά με τις πατέντες που σχετίζονται με το mRNA, την οποία η Moderna ξεκίνησε το 2022, και η BioNTech ανταπέδωσε επιπλέον με τη δική της αγωγή τον Φεβρουάριο του 2026 σχετικά με το εμβόλιο της Moderna επόμενης γενιάς για το κοβίδιο. Αυτό σημαίνει ότι ο νομικός κίνδυνος ως θέμα δεν εξαφανίζεται εντελώς, απλώς μετατοπίζεται σε ένα διαφορετικό μέρος του χαρτοφυλακίου.
Αλλά η διαφορά από την άποψη των επενδυτών είναι ότι η δικαστική διαμάχη για το LNP (πατέντες και αδειοδότηση) θεωρήθηκε ως "άβολη" υπερβολή, επειδή επρόκειτο για μια βασική τεχνολογία χορήγησης που αγγίζει πολλά εμβόλια. Συνεπώς, η απομάκρυνσή της λειτουργεί ως ανακούφιση, παρόλο που άλλες διαφορές συνεχίζονται. Εν ολίγοις, η αγορά εκτίμησε ότι ένα από τα μεγαλύτερα ερωτηματικά θα μπορούσε να αναδιατυπωθεί σε συγκεκριμένο αριθμό και συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα.
