OpenAI má tržby $50 miliárd namiesto $70 miliárd, trhy sa prepadli. Ako vážne sú tieto nové informácie?
Včera prišiel Financial Times so správou, že anualizované tržby OpenAI dosahujú asi $50 miliárd namiesto pôvodne uvádzaných $70 miliárd. Trh na to okamžite reagoval výpredajom technologických akcií. Nasdaq stratil 1,25%, polovodičový sektor približne 3,4% a Nvidia takmer 3%.
Lenže je tu jeden dôležitý detail, a to že OpenAI reálne neprišlo o $20 miliárd tržieb, rozdiel vznikol len odlišným spôsobom ich vykazovania. Zatiaľ čo Anthropic započítava aj predaje realizované cez cloudových partnerov, OpenAI pri časti týchto predajov vykazuje iba svoj podiel. Pôvodných $70 miliárd tak bolo upravené číslo používané na porovnávanie oboch spoločností, nie skutočne vykázané tržby.
Takže nejde o to, že by dopyt po AI zrazu klesol. Ale sú tu náznaky, že trh začína byť čoraz citlivejší na akékoľvek pochybnosti o tom, či obrovské investície do AI infraštruktúry prinesú očakávané výnosy.
Zaujímavým príkladom je Applied Optoelectronics $AAOI , ktorej akcie stratili takmer 14 %.
Firma vyrába vysokorýchlostné optické transceivery, ktoré umožňujú prenášať obrovské množstvá dát medzi servermi a sieťovými zariadeniami v dátových centrách. Čiže ide o jednu z dôležitých súčastí infraštruktúry, bez ktorej by najpokročilejšie AI systémy nedokázali efektívne komunikovať.
A fundamenty zatiaľ ukazujú pomerne silný rast. V Q2 jej tržby medziročne vzrástli približne o 86 % na $192 miliónov. Manažment navyše plánuje zvýšiť výrobnú kapacitu najpokročilejších 800G a 1.6T produktov z približne 200-tisíc na 650-tisíc kusov mesačne do konca roka. Podľa ich odhadov má dopyt prevyšovať výrobné kapacity minimálne do polovice 2027.
Stále sú tu pomerne veľké riziká
$AAOI nedávno dokončila emisiu približne 5,7 milióna nových akcií, ktorou získala takmer $588 miliónov. Peniaze jej pomôžu financovať rast, no zároveň dochádza k riedeniu akcionárov. Firma navyše stále vykazuje GAAP stratu a jej hrubá marža medziročne klesla z 30,3% na 27,7%.
Sledoval by som tu hlavne to, či dokáže plánované rozšírenie výroby skutočne premeniť na vyššie tržby, lepšie marže a pozitívny cash flow. Samotný rast výrobných kapacít ešte úspech negarantuje.
Ako sa na to celé pozerám ja
Správa o OpenAI sama osebe neodôvodňuje takýto výpredaj AI infraštruktúry. Treba však rozlišovať medzi silným dopytom po produktoch a cenou, ktorú sú investori ochotní za budúci rast zaplatiť. Pri dnešných očakávaniach totiž nemusí prísť ani zhoršenie fundamentov. Niekedy úplne stačí, že rast nebude taký rýchly, ako trh očakáva. Navyše, na včerajší výpredaj vplývali aj vyššie ceny ropy a neistota okolo úrokových sadzieb.