Íme az Nvidia vasárnapi pillantása az AI és általában a tech-AI részvényekre...
NVIDIA: A rendkívül optimista kilátások kockázata az egész AI-hez kapcsolódó ágazatot sújthatja
A mesterséges intelligenciával (AI) kapcsolatos vállalatok részvényei különösen az amerikai piacon emelkedtek idén, de az amerikai kormányzat ennek elég gyorsan gátat szabhat. Ugyanis azt fontolgatja, hogy 2022 októberétől meghosszabbítja az AI-chipek Kínába irányuló exportját korlátozó exportszabályozást. Az NVIDIA részvényei eséssel reagáltak a hírre, és ugyanez igaz lehet más technológiai címekre is.
A bevételek földrajzi megoszlására vonatkozó adatok azt mutatják, hogy Kína volt messze a legnagyobb hajtóereje az Nvidia erős bevétel-növekedésének a 2024-es pénzügyi év első negyedévében (2023. április 30-án). Ennek oka, hogy a kínai technológiai cégek mindent megtesznek azért, hogy felzárkózzanak amerikai társaikhoz az AI-technológia terén. Így az exportszabályok kiterjesztése az AI-chipekre jelenleg jelentős kockázatot jelent az Nvidia májusban közzétett rendkívül optimista kilátásaira.
A Biden-kormányzat az AI-chipekre vonatkozó új exportkorlátozások bevezetését fontolgatja.
A Wall Street Journal június végén arról számolt be, hogy az amerikai kormányzat további korlátozásokat fontolgat az AI-chipek exportjára vonatkozóan, így az NVIDIA-nak valószínűleg engedélyt kellene kérnie arra, hogy konkrét kínai ügyfeleknek értékesíthessen. A Journal megemlíti, hogy az amerikai kereskedelmi minisztérium várhatóan július elején hoz döntést az ügyben. Ez a lerövidített határidő arra utal, hogy az USA attól tart, hogy Kína mindent megtesz azért, hogy utolérje az USA vezető helyét az AI-technológiában. Az Nvidia, de az AMD részvényárfolyama is eséssel reagált a hírre.
Kína az Nvidia ígéretes kilátásainak fő mozgatórugója
Az amerikai részvények AI hirtelen népszerűsége miatti emelkedése az idei év egyik legfontosabb bevételi forrása, így az új exportkorlátozások nagy hatással lehetnek a piaci hangulatra. Az Nvidia ígéretes kilátásai, amelyeket május 24-én tett közzé az 1Q2024-es eredményjelentésének részeként, az egész részvénycsoport árfolyamát megemelték, és a július közepén kezdődő fontos második negyedéves eredményszezon előtt jelentősen felfelé hajtották az egész S&P 500 technológiai szektor 12 havi eredményvárakozásait.
Ha meg akarjuk érteni az NVIDIA és az AMD előtt álló potenciális új exportkorlátozások jelentőségét, vissza kell mennünk 2022. október 7-ig, amikor a Biden-kormányzat korlátozásokat vezetett be a fejlett amerikai mesterséges intelligencia- és félvezető technológiák Kínába történő exportjára. Ez a rendelet azt volt hivatott megakadályozni, hogy az NVIDIA-hoz hasonló fejlett chipgyártók A100-as chipeket exportáljanak Kínába. A következő négy kereskedési ülés során az Nvidia részvényei összesen 12%-ot estek, mivel a befektetők felismerték, hogy az új szabályozás közvetlenül fenyegeti a vállalat üzleti tevékenységének nagyjából 26%-át.
Egy hónappal később olyan hírek láttak napvilágot, amelyek szerint az NVIDIA olyan megoldáson dolgozik, amely lehetővé teszi, hogy ismét exportálhasson AI-chipeket Kínába, mivel megfelel az újonnan bevezetett korlátozásoknak. Ennek kódneve A800 volt, és a SEC-hez (10-K) benyújtott legutóbbi bejelentések szerint az A800 és H800 chipek a sikeres A100 és H100 AI-chipeket hivatottak leváltani a kínai piacon. A fő változás az volt, hogy az NVIDIA 400 GB/s-ra korlátozta a nagy sebességű NVLink busz sebességét. Ez megnyitotta a kínai piacot, ahol engedélykérés nélkül értékesíthette az új AI-chipeket.
Felzárkózik az USA-hoz.
Az A800 és H800 chipek iránti kereslet jelentősen megnőtt, főként a Tencent és hasonló kínai technológiai cégek vásárlásainak köszönhetően. Ez megfelel annak a helyzetnek, hogy Kína messze le van maradva az amerikai cégek mögött az AI terén, és a ChatGPT és a Bard termék bevezetése felerősítette a felzárkózási vágyát az USA-hoz. A kínai média arról beszél, hogy a kormány idén jelentősen növelni kívánja a kutatás-fejlesztésbe történő beruházásokat, és a Bloomberg szerint Kína várhatóan csak idén akár 15 milliárd dollárt is költhet a mesterséges intelligenciára.
A kínai kereslet robbanásszerű növekedése egyértelműen látszik, még akkor is, ha az Nvidia eladásainak földrajzi megoszlását nézzük közelebbről. Sajtóközleményeiben vagy befektetői prezentációiban sehol sem említi Kínát vagy a kriptopénz-bányászatot, szándékosan. Ahhoz, hogy megtudjuk a bevételeinek földrajzi megoszlását, mélyen bele kell ásnunk magunkat a hatósági bejelentésekbe. Ezekből világosan kiderül, hogy 2022-ben a bevételek Kínában és Tajvanon csökkentek, mivel a kriptovaluták bányászata már közel sem volt olyan jövedelmező, mint korábban a kriptovalutaárfolyam összeomlása után. A piacot elárasztották az NVIDIA GPU-k, amelyeket már nem használtak bitcoin és más kriptovaluták bányászatára.
További érdekesség a kínai bevételek gyors csökkenése a 2023. január 29-én záruló negyedévben, bár a kriptopénzpiac már stabilizálódott. Feltételezésünk szerint ez a 2022. október 7-én bevezetett új exportkorlátozásoknak köszönhető. Ugyanakkor ugyanebben a negyedévben más országokból származó bevételek növekedését tapasztaltuk. Az amerikai szabályozó hatóságnak (SEC) benyújtott legutóbbi jelentésekből tudjuk, hogy a legnagyobb ország ebben a szegmensben Szingapúr, amelyet most már külön jegyeznek, és így közvetítőként lehetett használni az A100 és H100 chipek értékesítéséhez.
Tényleg elektromos autók?
A 2023. április 30-ig tartó 1QFY2024-ben azt látjuk, hogy Kína eladásai 67%-kal nőttek negyedévről negyedévre, míg az USA piaca csak 7%-kal erősödött, annak ellenére, hogy az AI keltetője. Nem csoda, hogy az NVIDIA ilyen ígéretes kilátásokat tett közzé. A többi ország aztán 31%-kal esett vissza negyedévről negyedévre. Érdekes módon a kínai eladások masszív növekedése ellenére az NVIDIA az egész eredményjelentésben és a befektetői prezentációban csak egyszer említi Kínát, és akkor is csak egy kis lábjegyzetben az autóipari szegmensben, amely szerint "néhány Kínában NEV-eket gyártó ügyfél a vártnál lassabb keresletnövekedés miatt módosítja gyártási ütemtervét".
Ezeket az információkat összevetve azt látjuk, hogy Kínában jelentős kereslet van az új A800 és H800 chipek iránt, mivel a kínai technológiai cégek mindent megtesznek, hogy a kormányzati előírásokkal összhangban felzárkózzanak amerikai társaikhoz az AI téren. Az a tény tehát, hogy az amerikai kereskedelmi minisztérium az exportszabályok megváltoztatását fontolgatja, azt mutatja, hogy az amerikai kormányzat észrevette ezt a tendenciát, és aggódik amiatt, hogy ez mit jelent az USA vezető szerepére az AI-technológiában.
Az új exportkorlátozások jelenleg messze a legkomolyabb kockázatot jelentik az Nvidia részvényesei számára, mivel az AI-hez kapcsolódó chipek exportjának engedélyezésének szükségessége jelentős negatív hatással lenne a vállalat pénzügyi eredményeire, amint az a SEC-hez benyújtott bejelentésekből kiderül. Ha az amerikai kormány valóban új exportszabályozást vezet be az AI-chipekre vonatkozóan, az kiveheti a szelet az AI-hez kapcsolódó vállalatok részvényárfolyamainak vitorlájából. Az amerikai technológiai szektorban a befektetők valószínűleg csökkenteni kezdenék a kockázatot, az alapok pedig csökkentenék a kitettséget és nyereséget vennének fel.
A fragmentációs játék az Nvidia-t sem kerüli el.
A világ kezdi játszani az úgynevezett fragmentációs játékot, amely a Trump-kormányzat által 2016-ban indított kereskedelmi háború egyfajta kiterjesztése. A fragmentációs játék kifejezés a globális ellátási láncok kockázatainak minimalizálására épülő geopolitikai dinamikára utal. Európa kezdetben megpróbált semlegesen játszani, de Oroszország ukrajnai inváziója teljes gőzzel belevetette a fragmentációs játékba. Az egész játéknak négy alappillére van: védelem, energia, nyersanyagok és technológia.
Ha a mesterséges intelligencia technológiák lesznek a legfontosabb technológiai terület a következő évtizedben, akkor az NVIDIA semmiképpen sem folytathat semleges üzleti stratégiát, amely csak a részvényesek profitját maximalizálja. Szigorúan követnie kell az USA ipar- és nemzetbiztonsági politikáját az AI-technológiában. Mivel a jelenlegi várakozásokat nagyrészt az Nvidia legutóbbi kilátásai alakítják, amelyek nagymértékben támaszkodnak arra, hogy a kínai technológiai cégek felzárkóznak amerikai társaikhoz, az amerikai kormány esetleges döntése, hogy új korlátozásokat vezet be a Kínába irányuló AI-chipek exportjára, komoly kockázatot jelent a vállalat számára.
Azoknak a befektetőknek, akik a további nagy nyereségek reményében tartják az Nvidia részvényeit és általában az amerikai technológiai vállalatokat, érdemes megfontolniuk a portfóliójuk kockázatmentesítését és esetleg a kitettségük csökkentését. Jelenleg maximális várakozásokat látunk magunk körül, amit a fragmentációs játék csúnyán megzavarhat. Az Nvidia negatív szabályozási hatása valószínűleg kiterjed az "AI-klaszter" többi részére is, amelybe többek között az AMD, az ASML, az Adobe, az Alphabet, a Meta Platforms, az Advantest, a Palantir, a Marvell Technology, a Microsoft és az Applied Materials részvényei tartoznak.
Ön mit gondol? :)