3 akcje, które analitycy uważają za niedowartościowane

Duża różnica między ceną rynkową a cenami docelowymi analityków bywa pierwszym sygnałem, który przyciąga uwagę inwestorów. Sama w sobie jednak niczego nie dowodzi. Ceny docelowe często opierają się na szczytowych zyskach, optymistycznych cenach surowców lub sukcesie badań klinicznych, dlatego trzeba sprawdzić, co dokładnie musi się wydarzyć, aby zostały osiągnięte.

Dlaczego właśnie te trzy akcje

Applied Materials, Albemarle i BioMarin działają w zupełnie różnych branżach: produkcji sprzętu do półprzewodników, wydobyciu i przetwórstwie litu oraz lekach na rzadkie choroby genetyczne. Łączy je jedna rzecz. Wszystkie trzy są notowane około 47-60 % poniżej średniej ceny docelowej analityków, a w każdym przypadku wynika to z innego rodzaju nieufności rynku. W przypadku Applied Materials chodzi o obawy dotyczące szczytu cyklu inwestycyjnego związanego ze sztuczną inteligencją, w przypadku Albemarle o niepewność co do ceny litu, a w przypadku BioMarin o konkurencję dla kluczowego leku i zadłużenie po dużym przejęciu.

• Applied Materials $AMAT: cena 380,95 USD, kapitalizacja rynkowa 302,3 mld USD, zmiana w ciągu 52 tygodni +66,6 %, od historycznego maksimum 739,67 USD z 30 czerwca 2026 r. około -48,5 %. Konsensus 40 analityków: średnia cena docelowa 608,28 USD (+59,7 %), 29 rekomendacji Strong Buy, 5 Buy, 6 Hold, żadnej Sell.

• Albemarle $ALB: cena 94,85 USD, kapitalizacja rynkowa 11,2 mld USD, zmiana w ciągu 52 tygodni -8,7 %, od tegorocznego maksimum około 221 USD około -57 %, a od historycznego maksimum z jesieni 2022 r. (ponad 330 USD) około -71 %. Konsensus 22 analityków: 139,35 USD (+46,9 %), 11 Strong Buy, 3 Buy, 8 Hold, żadnej Sell.

• BioMarin $BMRN: cena 56,70 USD, kapitalizacja rynkowa 11,0 mld USD, zmiana w ciągu 52 tygodni +3,2 %, znacznie poniżej maksimów z 2015 r., kiedy akcje były notowane powyżej 100 USD. Konsensus 28 analityków: 90,78 USD (+60,1 %), 16 Strong Buy, 5 Buy, 7 Hold, żadnej Sell.

Rozkład rekomendacji pokazuje, że zgoda nie jest pełna. W przypadku Albemarle ponad jedna trzecia analityków ma neutralną rekomendację, a w tygodniu po publikacji wyników za trzeci kwartał co najmniej pięć banków obniżyło ceny docelowe. Morgan Stanley obniżył ją ze 161 do 105 USD, a Bank of America ze 131 do 120 USD. W przypadku Applied Materials 9 listopada B. Riley obniżył cenę docelową z 700 do 475 USD, utrzymując rekomendację Buy. Średnia cena docelowa każdej z tych trzech spółek ukrywa zatem szeroki zakres opinii.

Applied Materials

Model biznesowy i pozycja rynkowa

Applied Materials $AMAT jest największym pod względem przychodów dostawcą sprzętu do produkcji półprzewodników. Jego maszyny nakładają cienkie warstwy materiałów (osadzanie), usuwają je (trawienie), wszczepiają jony, polerują powierzchnię wafli i sprawdzają rezultaty za pomocą mikroskopów elektronowych. Firma nie produkuje więc chipów, lecz sprzedaje „łopaty” tym, którzy je wytwarzają.

W roku fiskalnym 2026, który zakończył się 25 października, segment Semiconductor Systems wygenerował 26,1 mld USD, czyli 76 % przychodów. Dział serwisowy Applied Global Services przyniósł 6,9 mld USD (20 %), a reszta przypadła na wyświetlacze i pozostałą działalność. W sprzedaży systemów 63 % przypadało na producentów układów logicznych i odlewnie, 30 % na DRAM, a 7 % na pamięci flash. Przychody z usług rosną wraz z zainstalowaną bazą maszyn i są znacznie stabilniejsze niż sprzedaż nowego sprzętu, ponieważ producenci chipów potrzebują konserwacji, części zamiennych i modernizacji także w okresie ograniczania inwestycji.

Jak firma zarabia na sztucznej inteligencji

Bezpośredni wpływ sztucznej inteligencji jest mniejszy, niż sugeruje rynkowa narracja. Applied Materials nie sprzedaje akceleratorów ani pamięci, lecz korzysta na rosnącej złożoności ich produkcji. Tranzystory typu gate-all-around, zasilanie chipów od spodu, układanie warstw pamięci w HBM i zaawansowane obudowy wymagają większej liczby etapów produkcji, a więc większej liczby maszyn na każdy wafel. Według kierownictwa zaawansowane odlewnie, DRAM i zaawansowane pakowanie będą odpowiadać za około 80 % wzrostu rynku sprzętu produkcyjnego w latach 2026 i 2027.

Wpływ pośredni jest równie ważny i znacznie bardziej ryzykowny. Popyt na maszyny zależy od inwestycji producentów chipów, które z kolei zależą od inwestycji operatorów centrów danych. Jeśli hiperskalerzy spowolnią budowę, wpływ dotrze do dostawców sprzętu z kilkukwartalnym opóźnieniem, ale będzie spotęgowany.

Wyniki finansowe i wzrost

Wyniki za rok fiskalny 2026, opublikowane 12 listopada, były rekordowe we wszystkich głównych wskaźnikach. Przychody wzrosły o 21 % do 34,45 mld USD, a w czwartym kwartale o 53 % do 10,41 mld USD. Marża brutto non-GAAP wyniosła w całym roku 50,1 %, a marża operacyjna non-GAAP 33,1 %, czyli o 2,9 punktu procentowego więcej niż rok wcześniej. Skorygowany zysk na akcję wzrósł o 37 % do 12,89 USD, a księgowy EPS o 46 % do 12,62 USD.

Wolne przepływy pieniężne wyniosły 6,2 mld USD. To znacznie mniej niż zysk netto w wysokości 10,1 mld USD, ponieważ firma zwiększyła nakłady inwestycyjne do około 2,7 mld USD i zaangażowała kapitał obrotowy w zapasy w związku ze zwiększaniem produkcji. Zwróciła akcjonariuszom 4,75 mld USD, z czego 3,18 mld USD w formie skupu akcji. Bilans jest bardzo mocny: gotówka i inwestycje w wysokości 14,1 mld USD wobec zadłużenia 6,5 mld USD oznaczają około 7,6 mld USD gotówki netto. Zwrot z zainwestowanego kapitału przekracza 40 %.

Prognoza na pierwszy kwartał fiskalny 2027 zakłada przychody w wysokości 11,1 mld USD i EPS non-GAAP na poziomie 4,35 USD. Oznaczałoby to wzrost przychodów o ponad 50 % rok do roku, należy jednak uwzględnić, że kwartał wyjątkowo liczy 14 tygodni. Dyrektor generalny Gary Dickerson spodziewa się, że segment systemów wzrośnie o ponad 40 % w roku kalendarzowym 2026. Już w raporcie za trzeci kwartał firma podała, że inwestuje w moce produkcyjne z myślą o popycie do końca dekady.

Konkurencja i ryzyka

Rynek sprzętu produkcyjnego ma charakter oligopolistyczny. Applied Materials jest najbardziej wszechstronnym graczem i obejmuje największą liczbę etapów produkcji, Lam Research $LRCX dominuje w trawieniu i osadzaniu dla pamięci, KLA $KLAC w kontroli i metrologii, a Tokyo Electron $8035.T w liniach litograficznych i trawieniu. Bariery wejścia stanowią dziesięciolecia know-how procesowego i ścisła współpraca z klientami przy opracowywaniu nowych węzłów. Nowy konkurent nie może sprzedać maszyny, która nie przeszła kwalifikacji w procesie produkcyjnym.

Chiny odpowiadały w roku fiskalnym 2026 za około 27 % przychodów (9,3 mld USD), a w czwartym kwartale za 25 %. Ograniczenia eksportowe zamknęły już firmie część chińskiego rynku pamięci i starszych technologii. W lutym 2026 Applied Materials zawarło ugodę z amerykańskim Departamentem Handlu i zapłaciło 252,5 mln USD za dostawy do Chin z lat 2020-2022. Zgodnie z kwartalnym raportem 10-Q umowa obejmuje warunkowo zawieszony zakaz eksportu i obowiązkowe audyty, co zwiększa wrażliwość na kolejne błędy regulacyjne.